Entre los tantos rumores uno que se cuela y con bastante certeza es el de una prA?xima oferta de canje privado a los holdouts, dicha propuesta vendrA�a de parte de los bonistas. Les ofrecerA�an un canje de deuda a cambio de resignen su posiciA?n ya que pretende cobrar el 100% reclamado ademA?s buscarA?n que se sienten a negociar una quita con los privados. Si bien todo estA? por verse.
Oferta de canje privado a los holdouts:
Mientras que un grupo de grandes fondos de inversiA?n que tuvieron participaciA?n en las reestructuraciones de la deuda argentina en 2005 y 2010 los “bonistas del canje”, lanzarA?n lo que denominan “Grupo de Acreedores Ad Hoc” cuyo objetivo es el ofrecerle a los holdouts de la Argentina la propuesta de sentarse a negociar un canje de deuda entre privados. Estos fondos son los que lideran las negociaciones especialmente de Estados Unidos y Europa. Al ser una iniciativa de carA?cter privado el gobierno argentino no serA? parte de la negociaciA?n si prospera. Uno de los fondos, Elliott se sentarA�a a negociar si bien habrA? que ver las condiciones.
Grupo de Acreedores Ad Hoc:
El mencionado Grupo ad hoc, lo conforman los fondos integran el Exchange Bondholder Group (EBG) presentaron un “amicus” favoreciendo a la Argentina ante la justicia de EE.UU. ante el juicio contra los fondos buitre, en su momento habA�an prometido contratar un asesor legal y un banco colocador, y hasta una campaA�a de marketing privada con el objetivo de “alcanzar a todo el universo de acreedores, bonistas del canje y holdouts”.
Este conjunto de acreedores representan los 6.500 millones de dA?lares de deuda nominal argentina en default. Consideran que la justicia de Estados Unidos, “mantiene como rehenes a los Mestinon prescription assistance bonistas que ingresaron a los canjes de 2005 y 2010″, estos no podrA�an cobrar los tA�tulos soberanos argentinos mediante Nueva York, por esto toda esta movida.
Otra dificultad es que no habrA�a mayor interA�s de ingresar en un canje por tA�tulos locales en caso que la causa se complique en la Corte Suprema de EE.UU., y si se dan fallos en Europa para compartir responsabilidades entre privados y la Argentina por la crisis de deuda. A todo esto el Gobierno de Argentina no quiere pagarle a los fondos buitre mA?s que a los demA?s; y desde el FMI se quiere frenar a los holdouts.
Propuesta:
El Gramercy solution, se trata de la propuesta del “canje privado” y que en el mercado se la llama “Gramercy solution”, debido a que este es de los principales impuslores del canje privado, cuya propuesta es ofrecer un canje de deuda a los holdouts, estos deberA?n resignar cobrar el 100% que vienen reclamando en las cortes internacionales a cambio de negociar una quita con los privados que serA�a menor a la quita ofrecida por el Gobierno argentino.
Por lo que los holdouts lograrA�an una ganancia respecto a lo ofertado por la Argentina y lo que ofrecerA�an los tenedores, estA?n dentro del 93% que ingresA? a los canjes-, dicha diferencia la aportarA�an los mencionados bonistas, que deberA�an resignar un porcentaje del pago recibido por los intereses de los bonos reestructurados.
Si todo marcha bien en las negociaciones, los fondos buitre y holdouts deberA?n desprenderse de los bonos en default quedando en manos de los bonistas impulsores de la propuesta, a su vez los bonistas tratarA?n con el Gobierno argentino por un nuevo canje, asA� se darA�a por finiquitado el default.
Recordemos que el Gobierno de la Argentina promulgA? la Ley de Reapertura de Canje de deuda y levantamiento de la Ley Cerrojo en Octubre, y el nuevo proceso de reestructuraciA?n tendrA�a las mismas condiciones que el de 2010, por lo que no habrA? costos adicionales para la Argentina. Esta propuesta del “Grupo Ad Hoc” llevarA? tiempo aplicarla por lo compleja de la operaciA?n y a que no existen casi antecedentes sobre negociaciones similares.
Condiciones que deben Darse:
-Atraer a los holdouts, que quedaron fuera de los canjes de la Argentina y recurrieron al litigio
-Atraer a una gran parte de bonistas del canje, aunque tendrA?n que resignar parte de los intereses, y recibirA�an ganancias a futuro
-Poder garantizar que los holdouts y los bonistas participen en un alto porcentaje.
A?CuA?nto Pierden y Ganan los Bonistas?
Si bien se habla de una “pA�rdida inicial” para los bonistas, luego la podrA?n compensar a futuro con las subas en el precio de los bonos. Si resignan un 20% en intereses -que se asumirA�a como un “impuesto” de 7 dA?lares por pago de cupA?n-, a futuro lograrA�an un rendimiento del 24%, por la finalizaciA?n del default y la vuelta de tasas de financiamiento de un dA�gito con lo que subirA�an los precios de los bonos.
Incluso dichos retornos llegarA�an al 67%, con un escenario mA?s complicado o meltdown, si la Corte Suprema rechaza la apelaciA?n argentina, se darA�a un “default tA�cnico”, no pudiendo pagar vA�a Nueva York. Dicho descuento se calcula a partir del valor de los ingresos por intereses de deuda a cobrar por los bonistas entre 2014 al 2018, tomando valores actuales serA�an 6.700 millones de dA?lares qunque los valores tenderA?n a subir o bajar, segA?n como se de la negociaciA?n. Si fuera un descuento del 20% sobre dicho monto serA�an 1400 millones de dA?lares, que servirA�an para compensar a los fondos buitre y a los holdouts.
Un ejemplo son los fondos buitre como Paul Singer, lograrA�an 1.000 millones de dA?lares por compensaciA?n aportado por los bonistas, y los demA?s holdouts ingresarA�an 400 millones de dA?lares.